周小川暗示银行全面降准未到时候 5月或继续定向降准

“保持定力，主动作为”，国务院总理李克强于3月底在辽宁主持召开部分省市经济形势座谈会提出的这一要求，被央行正式写入《2014年第一季度中国货币政策执行报告》。在当前经济下行压力较为明显的背景下，货币政策是否也会“主动作为”？

央行货币政策这“八字箴言”迅速引发了市场对于全面降准与否的口水战。上周末一则降准消息更是传得亦真亦假：“中国人民银行决定从2014年5月14日起，下调存款准备金率0.25个百分点”。不过对于市场有关央行拟全面下调存款准备金率的传闻，央行行长周小川在上周末举行的“清华五道口全球金融论坛”的闭门会议上暗示，央行一直在流动性方面进行微调，不会采取大规模的刺激。

市场：激辩“降准”可能

在经济减速的背景下，4月CPI涨幅的再次明显回落，给货币政策带来了空间。就在此时，央行发布了《2014年第一季度中国货币政策执行报告》，表示未来一段时期中国经济有望保持平稳运行，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。不过，对下一阶段的货币政策，央行部分措辞有所改变，“保持定力，主动作为”的提法，首次出现在央行报告中。这一说法最早由国务院总理李克强于3月底在辽宁主持召开部分省市经济形势座谈会时提出，“我们既要保持定力，又要主动作为”。央行并表示，将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率等工具”。

央行措辞的改变引起了市场的不同解读，其焦点集中在未来是否将有“降准”的可能。赞成和反对方各执一词，争论在央行定向降低农村银行准备金后更趋激烈，显示相关讨论已成为当前宏观经济政策的焦点。

央行“表态”：全面降准时机未到

为应对经济放缓，央行此前已出台定向降准举措，自今年4月25日起，分别调降县域农村商业银行和县域农村合作银行准备金率2个和0.5个百分点。

未来的货币政策究竟会如何走？对于市场有关央行拟全面下调存款准备金率的传闻，央行行长周小川在5月10日举行的“清华五道口全球金融论坛”的闭门会议上称，短期数据出来不一定说明问题，央行逆周期调节都是微调，“央行主要进行逆周期调节。如果我们发现周期变化，我们会进行逆周期调节，绝大多数是微调，这种微调始终都是在做，不管你看没看见，我们都在做。”周小川进一步指出，微调的调节，一些是宏观审慎当中的工具，一些是进行流动性方面的调节，在强度增大的时候才需要典型的货币政策数量型、政策性工具，让调节力度迈上一个台阶。而在目前的情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，不会轻易采取所谓“大规模刺激”政策。