周小川暗示银行全面降准未到时候 5月或继续定向降准

理由：实体经济下行；通胀压力不大；债券长端利率高企加大了企业的融资成本，所以降准对于防范经济失速和金融风险十分必要。

中信证券近日发布报告认为，央行一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号，预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。然而，海通证券却认为，央行称未来仍将继续执行稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的方针，意味着难有全面宽松的货币政策出台。

中信证券的观点认为，央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”词汇，现变为“灵活运用”，这一提法仅出现过五次，且恰好均为降准时期，定向降准转为全面降准可能性大幅增加。中信预计，如果5到6月份货币市场利率能够持续保持低位，特别是1月期回购利率能够低于4%，则央行将会下调公开市场操作利率。这一部分同时表明了，央行对于公开市场操作利率重视程度很高，其对预期的影响远超过公开市场操作的规模，因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。

与中信观点类似的还有瑞穗证券。瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光本周撰文表示，降准其实确有必要，而且势在必行越早越好。在经济下行风险加大、通胀尚且可控之时，未来货币政策应该改变过紧的局面，并通过降准、淡化存贷比考核等引导政策转向价格型工具，这既有利于稳增长的实现，也有助于促进市场化改革，可谓一举两得。

此外，万博经济研究院院长滕泰5月5日也在其微博中表示，2008年上半年中国经济严重下滑，央行坚持紧缩并上调存款准备金率，结果造成经济断崖式下跌，最终下半年只好弄出个四万亿。2014年地产和影子银行风险还没引爆，经济就已经自由落体，继续紧缩，结果可预见。“2014年若上半年不降准，不仅今年经济难逃一劫，无外部原因可推卸，最终会出现大家都不愿看到的结果。”

反方：全面降准需要看到更坏的经济数据

代表：中金公司、海通证券、摩根大通

理由：当前就业市场并未出现危机；降准信号意义实在过强；3月接近2000亿元的外汇占款增幅降低了降准的必要性。

在上述机构呼吁全面降准的同时，中金公司、海通证券以及摩根大通却认为，这只是某些机构的臆想，实质落实的可能性极小，全面降准的时机还未来临。

中金首席经济学家彭文生5月8日在其博文中表示，短期内央行仍然不会出台全面的大力度的货币放松政策，中金公司维持央行短期不降准的判断，央行正试图通过货币政策工具的创新实现稳增长与调结构的结合。结合信贷政策工具创新，货币政策带有更多调结构的色彩，定向宽松是当前货币政策取向。

“目前市场上有观点将本季货币政策报告的一些个别措辞变动解读为央行释放全面降准信号，我们对此并不认同。”彭文生认为，从本季报告的整体行文看，央行对世界经济走势较为乐观，对当前及未来中国经济形势并未转为悲观，对当前国内流动性水平认为合理适度，因此，全面降准时机尚未到来，在降准之前需要看到更坏的经济数据。

无独有偶，海通证券首席分析师姜超的最新报告也并不认同全面降准的预测，“目前仍处于货币衰退性宽松阶段，信贷条件依然偏紧，因而信贷宽松乃至经济复苏依然遥遥无期。”

摩根大通最新研究报告也表示，中国最新数据表明近期央行放松货币政策的可能性很低，但鉴于经济数据疲弱以及低通胀，央行可能进行政策微调。报告认为，未来几个月央行不会普遍下调存款准备金率，并建议关注未来几个月投资资本流动形势，如果投资资本流入持续减少，那么央行有可能下调存款准备金率，但此举的目的在于维持M2货币供给增速的稳定，而非货币、信贷宽松的暗示。